来源：金十数据 吴雨
尽管数据显示美联储抗通胀工作可能即将完成，但政策制定者仍对过早宣布停止紧缩行动和政策转向持谨慎态度。
美联储正准备在下个月连续第三次会议暂停其历史性的加息行动，但这并不意味着他们已准备好讨论降息。
周四，旧金山联储***戴利表示，利率处于控制通胀的“有利位置”，但她根本不考虑降息，并且认为现在判断美联储是否已经结束加息还为时过早。戴利明年将拥有联邦公开市场委员会（FOMC）的投票权
戴利表示，通胀率仍然过高，现在宣布抗通胀取得胜利“为时过早”，但在美联储已经***取激进的加息措施后，她也不倾向于“过度”收紧货币政策，“应该保持耐心和警惕” 。这一言论与其他政策制定者的观点一致，即美联储仍将在下一次会议上维持利率不变。
纽约联储***威廉姆斯也表示，美联储的利率目标已达到或接近峰值。但如果通胀压力持续存在，美联储可能会再次加息。他预计今年通胀率将降至3%，2024年将降至2.25%。
美联储一直在回避两个问题
自7月以来，联邦基金利率一直稳定在5.25%至5.5%的22年高点，在美联储寻求抑制需求之际，政策制定者认为这一利率水平对家庭和企业的来说是具有“限制性的”。
但美联储官员们一直在回避两个关键问题：目前的利率是否高到足以将通胀降至美联储2%的目标，以及利率必须在“充分限制性”的水平上维持多久。
当FOMC于12月中旬召开2023年的最后一次利率决议时，这些问题仍将没有答案。尽管越来越多的经济信号表明，美联储内部的争论将开始朝着这个方向发展，但美联储官员仍准备保留进一步收紧政策的可能性，同时抑制市场的降息预期。
美联储之所以不愿正式宣布对抗通胀的加息阶段已经结束，也不愿更直接地提出降息的条件，部分原因是担心这样做可能会导致金融环境放松，并破坏美联储控制物价压力的努力。
一个值得警惕的迹象是，随着长期美债收益率回落，美国股市近几周大幅上涨。美联储理事沃勒周二表示，这提醒“政策制定者必须小心，不要依赖这种紧缩来完成我们的工作”。
沃勒还表示，他“越来越有信心”货币政策处于能够帮助美联储实现通胀目标的正确位置，并暗示如果通胀“再持续几个月”放缓，利率可能会下降，这一言论推动股市的涨势加速。
现在，期货市场交易员***首次降息将在5月份进行，到明年年底政策利率将徘徊在4%左右，比当前水平低约一个百分点。
美联储对通胀持续下降缺乏信心
实际上，政策制定者也确实不确定通胀将以多快的速度降温，以及最近一系列好于预期的数据是否会转瞬即逝（就像2021年的情况一样）。
里士满联储***巴尔金周三警告称，如果通胀看起来“将再次加剧，我们希望可以保留在利率方面***取更多措施的选择”。美联储***鲍威尔本月早些时候似乎也对再次被通胀方面的利好消息“误导”的风险持谨慎态度，并且为进一步收紧政策敞开了大门。
今年1月退休的前芝加哥联储***埃文斯（Charles Evans）说，“如果你很快听到美联储***或其他人说‘加息结束了’，那么我会非常惊讶”。在美联储工作了35年、直至2021年离职的约翰·罗伯茨（John Roberts）补充道：“现在绝对不是庆祝胜利的时候。”
尽管如此，官员们仍无法否认数据开始表明他们可能已经***取了足够的措施来挤压经济。随着制造业和服务业的商业活动放缓，消费者支出已经开始降温。对工人的需求也有所下降，但劳动力市场尚未出现严重的裂痕。也许最令人鼓舞的信号来自10月份的CPI报告，该报告显示年度通胀率已放缓至3.2%，降幅超过市场的共识。
要想考虑降息，官员们需要确信通胀正在以可持续的方式回落至2%。鲍威尔本月早些时候表示，官员们“现在根本”没有考虑此类政策行动。
但鲍威尔此前曾提供过有关美联储在降息方面的看法。他在9月份暗示，随着通胀放缓，降息可能是合理的，以让美联储的政策利率水平不会变得过度限制性。这种调整可能类似于美联储从2019年7月开始的三次降息——美联储称之为“预防式降息”——旨在减轻经济风险。
美联储如何才会考虑降息？
美联储可能至少还需要看到几份类似于10月份CPI报告的反映通胀下降趋势的报告。
现任Evercore ISI高级顾问的罗伯茨指出，过去6个月的核心PCE通胀年化率已降至2.5%，接近2%的目标水平。他说：“到明年年中通胀可能会降至美联储愿意降息的水平，这并非难以置信。” 周四公布的数据显示，10月核心PCE的年增长率为3.5%，环比上涨0.2%。
如果经济活动突然急剧下滑，这也可能影响美联储的利率路径，但工作人员和官员并没有预料到这一点。根据9月发布的最新经济预测，政策制定者预计明年的降息幅度仅为0.5个百分点，核心通胀率将降至2.6%，增长放缓至1.5%，失业率略高至4.1%。这些预测将于下个月更新。
德意志银行经济学家目前预测，随着经济在2024年上半年陷入“温和”衰退，美联储将于明年6月开始降低政策利率，到年底总共预计降低1.75个百分点。瑞银还预计明年美国经济增速将停滞在0.3%左右，并预计从3月份开始降息。
埃文斯表示：“现在通胀已经下降，如果经济走软，他们确实有能力将基金利率调整得更低，但仍将维持限制性。这将让他们拥有更多政策选择，防止通胀率依旧接近4%，更何况他们现在并不确定通胀率是否会下降。”
