来源：市值风云
作者 | 市值风云基金研究部
编辑 | 小白
持有期基金是在传统封闭式基金和定期开放式基金的基础上设计的一种创新产品，具有“申购不受限，赎回受限”的特征。
比如，如果基金名称含有“三年持有”，指的就是投资者可以随时买入这只基金，但买入后至少要持有三年才能赎回。
看起来持有期基金对于投资者的资金流动性来说并不是那么友好，但持有期基金可以让投资者“管住手”，避免受情绪影响而做出错误的投资决策，防止投资者陷入追涨杀跌的恶性循环。
同时持有期基金能够维持相对稳定的基金规模，一定程度上减轻频繁赎回对基金产生的流动性压力，使得基金经理可以相对从容专注投资布局，进行整体资产配置。
虽然持有期基金看起来更能发挥基金经理的专业能力，但在部分即将解禁的三年持有期产品的业绩表现让这类产品陷入了不小的争议之中。
全军覆没，持有期基金遭踩踏式赎回
Choice数据显示，2021年为持有期基金发行高峰，全年共发行514只持有期基金产品。
（来源：Choice数据）
风云君统计了2021年上半年发行的三年持有期基金，它们将在近期解禁，我们可以发现，截至3月12日，2021年上半年成立的所有三年持有期基金收益全部为“负”。
在纳入统计的27只三年持有期基金中，成立以来平均收益为-26.1%，其中有18只基金净值回撤超20%，占比66.6%，4只基金净值接近砍半。
（来源：Choice数据，市值风云制表）
持有期基金糟糕的业绩表现引发了投资者和基金经理之间的信任危机，表现不好的持有期基金到期后被投资者大量赎回已成为常态，这种现象甚至还影响到了其他表现良好的持有期基金产品。
永赢乾元三年定开（007944.OF）的持股方向主要是银行、地产和地产后周期股。成立以来回报率为-24%。
（来源：Choice数据）
去年一季度该基金“解禁”后，赎回份额超8亿份，基金份额由2022年末的9.36亿元大幅缩水至0.84亿元，不足原来十分之一。
（来源：Choice数据）
然而，业绩表现突出的安信价值驱动三年持有（008477.OF）在去年1月“解禁”之后也遭到持有人大量赎回，基金份额从1.67亿份降到了0.77亿份，下降超过一半。
（来源：Choice数据）
（来源：Choice数据）
持有期基金约束需加强，盈利待考验
持有期基金普遍亏损现象的背后，大环境起到关键作用。
从历史数据来看，目前市场上现存的大部分持有期基金成立于2021、2022这两年，而这两年有心的投资者都会感觉A股市场走得实在是太过于波折。
2021年高点至今上证指数跌幅高达17%，在这种大环境下，基金经理想凭一己之力来对抗市场的下跌是不容易的，也是不现实的。
（来源：市值风云APP）
此外，除了近几年宏观的不确定性和市场的极端化之外，基金经理缺乏有效约束、高位发行等也是重要因素。
持有期基金约束的是投资者的赎回行为，却无法对基金经理的道德准则和职业操守进行约束，某些基金经理同时发行开放式基金和持有期基金产品，从仓位、持仓上看并无实际的差异，持有期基金可能成为某些基金经理“冲量”的工具。
比如东方红启元三年持有混合A（910007.OF）基金经理傅奕翔在管产品东方红优势精选混合（001712.OF），根据2023年年报显示，以上两只产品前十大重仓股仅有一家不同，而且持仓仓位高度相似。
（来源：Choice数据，市值风云制表）
其次，对于持有期基金，因为天然损失了一定的资金流动性，部分投资者便以更严苛的要求来对待它，心里理所当然地默认持有期基金表现就应该比其他类型产品好，到期后应该马上赎回以补偿心里的亏欠，这种想法不能说对错，只能说是人性使然。
无论是持有期基金还是开放式基金，都有风险与收益两面性。而要充分发挥持有期基金的优势，应当对此类产品加以一定的约束，不能让它成为基金公司和基金经理冲量的工具。
