炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：天利
3月20日，长春高新开盘下挫，跌超2%，截至午间收盘，跌幅已达2.77%。3月19日晚间，长春高新发布年度报告，2023年实现营收145.66亿元，同比增长15.35%；实现净利润45.32亿元，同比增长9.47%。
此外，公司还披露了2023年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利45元（含税），预计派发现金红利18.1亿元，占年度净利润的40%。大额高比例分红，长春高新为何却难以得到投资者认可，股价不涨反跌？对公司财务状况进行梳理分析后发现，投资者“用脚投票”的原因或在于业绩增长预期转弱。
从利润来看，虽然2023年公司归母净利润同比提升，但增速连年下降，2023年已下降至个位数，创下2015年以来的新低。
资料显示，长春高新主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发、物业管理和服务等业务。旗下主要有金赛药业、百克生物、华康药业、高新地产等子公司。其中，以人生长激素为主要产品的金赛药业为长春高新贡献了主要的业绩来源。2023年，金赛药业实现营收110.84亿元，占长春高新营收总额的比例为76.1%。
资料显示，金赛药业是人生长激素领域的龙头企业，且拥有全球首款获批上市的长效人生长激素，在国内曾长期拥有垄断地位。但随着竞品研发进展的推进以及受集***影响，生长激素生意正变得越来越难做。
2022年3月，广东联盟药品集中带量***购结果公布，金赛药业和联合赛尔粉针产品中选，相对最高有效申报价的降幅分别为52.46%和28.98%，该次集***已于2023年1月10日正式实施，***购周期为2年。
2022年11月，金赛药业粉针中标福建省带量集***。2022年11月安科生物水针和金赛药业粉针中标河北省集***。此外，在2023年11月17日浙江省第四批集***结果公告中，金赛药业、安科生物的短效水针、短效粉针以及未名海济、联合赛尔的短效粉针均中标。
集***压低短效生长激素产品毛利率的同时，市场竞争也日益激烈。截至2023年，国内获批上市的生长激素相关产品已有10款。
但这些并不足以撼动金赛药业的行业地位，由于药效和生产研发成本的差异，加之集***、医保政策的影响，长效生长激素与短效生长激素的治疗费用差异悬殊。以金赛药业的长效和短效产品为例，赛增（短效产品）的广东省平均集***价为7.3元/IU，而金赛增（长效产品）的市面价格约为81元/IU，用药量相同的情况下，两类产品治疗费用相差超过十倍。
金赛药业凭借国内唯一一款长效生长激素产品金赛增，仍能立于不败之地，而这一垄断地位也随着特宝生物益佩生的出现而面临极大挑战。
怡培生长激素注射液（商品名：益佩生）是特宝生物自主研发的长效人生长激素，将用于治疗内源性生长激素分泌不足所致的儿童生长障碍。特宝生物2024年1月11日公告显示，怡培生长激素注射液药品注册上市申请已获得受理。
事实上，在长效生长激素竞品尚未上市的背景下，金赛药业的业绩增速已经出现显著下滑。其中，2023年公司的营收、净利润同比增速均下滑至各位数，分别为8.49%、7.04%，相比去年同期下降16.14、7.43个百分点。同时，公司的净资产收益率也由2022年的46.83%大幅下降至28.51%。
作为估值锚定的生长激素业务预期急转直下，长春高新亟需打造第二生长曲线，在新的业绩增长点明确之前，或许再高的分红也难以改善投资者的信心。
