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“存贷双高”背后藏着哪些秘密？
保荐机构在申报前12个月突击入股；营收和净利润高速增长，毛利率却在逐年拉低；账上躺着大量货币资金，借款金额却连年走高；一边坚持现金分红，一边要募资补流。近日，苏州利来工业智造股份有限公司（下称“利来智造”）的招股书引起了外界的关注。
利来智造于2023年12月29日获受理，2024年1月29日深交所发出首轮问询函。在上述这些相悖的财务数据下，利来智造将如何解释其背后的合理性、必要性值得关注。
业绩增速与毛利率表现相背离
招股书显示：利来智造主要从事汽车和家电零部件产品的研发、生产和销售，主要产品为剪切件和冲压件，多应用于汽车行业，其中，汽车零部件产品的销售收入占比超7成，且逐年上升。
该公司的主要销售收入来自于钢铝剪切件产品，报告期内销售收入占同期主营业务收入的比重已接近9成，是利来智造最主要的业务板块。
此次IPO，利来智造拟募集资金10亿元，用于新能源及新能源汽车合金材料加工生产基地（苏州）建设项目、新能源及新能源汽车合金材料加工生产基地（安徽）项目、研发中心及总部基地建设项目、补充流动资金项目。
利来智造的控股股东及实际控制人为李六顺，直接持有公司44.39%的股权，并通过常熟利泽间接持有公司0.44%的股权，合计持有公司44.83%的股权。2004年5月创立至今，李六顺一直担任利来智造董事长。
报告期内（2020年至2023年上半年，下同）利来智造的业绩增长较快，其分别实现营业收入20.09亿元、30.70亿元、37.81亿元和19.50亿元，2020年至2022年年均复合增长率为37.18%；分别实现净利润4412.47万元、7704.41万元、1.14亿元和4806.6万元，2020年至2022年年均复合增长率为60.86%。
不过，其毛利率表现却与业绩增速背道而驰。报告期内，利来智造汽车零部件的毛利率为14.77%、12.96%、12.87%、11.68%，呈逐年下滑趋势；家电零部件的毛利率为7.84%、6.79%、6.63%、5.50%，同样在下滑。
对此，利来智造将其归咎于上游原材料价格上涨所致以及公司为扩大销售，适当调整价格策略所致。另外，利来智造的整体毛利率也低于同行业可比公司的平均值，利来智造称，是由于家电零部件销售毛利率相对较低，从而拉低了公司整体毛利率水平。
在申报之前的2021年至2022年12月，利来智造启动了5轮增资，引入了十月资本等多家创投机构，增资价格也从4.00元/出资额一路增至6.20元/股。
值得注意的是，在多轮融资中，利来智造的股东列表中有多家券商闪现其中，包括华安证券旗下的安华创新、华富瑞兴分别持股2.49%、1.42%；国元证券旗下的六安安元、国元创新分别持股1.96%、1.69%。
尤其是保荐人中信证券旗下的全资子公司中信投资，在利来智造申报前12个月突击入股，持股2.27%。
“存贷双高”与常年分红后募资补流
另外，招股书显示：在利来智造的财务报表上，存在着申报企业中较为忌讳的“存贷双高”现象。
资产负债表显示：截至2023年6月末，利来智造的账上躺着超7亿元货币资金。自2020年以来，利来智造货币资金就持续大幅增加。报告期各期末，该公司货币资金余额分别为3734.87万元、2.15亿元、5.12亿元和7.07亿元，货币资金的主要构成是银行存款。
但公司货币资金如此充沛的情况下，利来智造却还持续维持着高额的银行借款。
报告期各期末，利来智造短期借款余额分别为3.47亿元、4.33亿元、7.99亿元和10.31亿元；一年内到期的长期借款余额分别为2860.91万元、4263.62万元、8283.40万元、7185.79万元，两者合计金额分别为3.76亿元、4.75亿元、8.82亿元、11.03亿元。
值得注意的是，该公司及子公司拥有的21处不动产，有19处已处于抵押状态。
这种“存贷双高”的现象通常在问询中会引起***的重点关注，所谓“存贷双高”，是指公司的银行存款和借款余额同时较高，按照惯常的逻辑，企业在资金充足的情况下大量借款，违反正常的商业逻辑的，所以存贷双高通常被视作是异常的现象。
在A股市场，最为典型的案例就是康美药业因“存贷双高”的财务现象，一度引起了外界的质疑，监管机构最终认定其存在财务***行为。
当然，部分企业的“存贷双高”背后也存在着一定的合理性，比如，预留充足的资金应对存货备货、原材料***购、人员薪酬等相关支出；或是保持一定规模货币资金应对***购付款周期短于销售回款周期带来的资金压力等。
在“存贷双高”的同时，利来智造还一边保持着分红的习惯，一边将1/4的募集资金用于补充流动资金。
招股书显示：报告期内，现金分红金额分别为704.47万元、881.67万元、1157.***万元、1475.94万元，同时，在此次10亿元的募集资金中，就有2.5亿元用于补充流动资金。
另外，该公司的研发费用率整体低于同行业可比公司平均水平。报告期各期，公司研发投入金额分别为2690.66万元、3378.17万元、3064.81万元和1463.07万元；研发费用率分别为1.34%、1.10%、0.81%、0.75%，而行业均值分别为2.81%、2.74%、2.64%、2.53%。
对此，利来智造表示，研发费用率低于其他同行可比公司，主要原因为相较于上市公司，公司融资渠道相对有限，现阶段将更多资金用于营运发展，研发投入相对较少。
